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深耕卤制品行业30余年，成本下行经营改善。公司创始于1993年，主营业务为酱卤肉制品、佐餐凉菜快捷消费食品及米制品。虽然21-22年公司营收有一定波动，但是23年以来公司积极拓展门店，推动单店营收恢复，第一大业务鲜货食品营收呈现回升态势，23H1鲜货产品营收同比+1.71%。成本方面，23年一季度末原材料价格开始回落进入下行通道，公司毛利率逐季改善，2023Q3毛利率达到31.30%，环比+4.70pcts，随公司高价位库存的消耗和鸭副成本维持低位，未来毛利率还有进一步改善空间。
卤味行业空间广阔，集中度有望继续提升。根据《2023卤味熟食产业高质量发展报告》，2023年中国休闲卤制食品市场规模预计将达到1848亿元。另外，根据前瞻产业研究院，行业集中度较低，2020年CR3为9.57%，煌上煌位列第二，市占率为2.11%。个体卤味门店抗风险能力较弱且有食品安全风险，未来头部企业有望通过品牌、生产的基本工艺、供应链、物流、质量管理提升竞争优势，行业集中度有望提升。
打造全产业链优势，构建品牌矩阵。目前公司形成了养殖、屠宰、加工、研发、冷链配送、连锁销售等全产业链发展的模式，具备产业化优势。另外，企业具有三大品牌，其中“煌上煌”具备较高的品牌认可度，
拥有酱鸭核心差异化产品；“独椒戏”品牌聚焦年轻花钱的那群人，以烤猪蹄华福证券
加速扩张门店，推动线，公司线家，优势区域主要为江西和广东，二线城市门店占比较高。公司计划实施千城万店战略，通过深耕优势老市场和大力拓展新建加工基地周边的重点新市场，加速拓展门店。同时随着国内新零售、新媒体运营趋势显著，公司全力发展线年起发力抖音平台和外卖平台，把线上流量导入到门店并转化成销售额。2023年H1实现GMV2.46亿元，销售占比18.72%。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润将达到0.71/1.70/2.30亿元，三年同比增长129%/141%/35%，考虑到公司加速扩张门店，同时积极发展线年以来成本下行，经营改善明显，24-25年业绩有望迅速增加，给予公司2024年32倍PE，对应目标价9.77元/股，首次覆盖给予公司“持有”评级。
风险提示：门店拓张没有到达预期；行业竞争加剧；食品安全风险；原材料价格大大波动；业绩没有到达预期对于估值溢价的负面影响风险。
证券之星估值分析提示煌上煌盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
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